华谊兄弟(300027):布局业务初显效益
业绩基本符合预期:报告期内,公司实现销售收入1.67亿元,同比相比增长67.22%;营业利润4155万元,同比相比增氏370.14%;归属于上市公司股东的净利润3665万元,较上年同期相比增长263.30%,对应EPS 0.06元,基本符合预期。
电影及衍生收入是同比大幅增长主要原因:一季度电影业务贡献了公司61%的收入,同比增长243.6%,主要是因为报告期内上映影片为3部,
《非诚勿扰II》、《老夫子之小水虎传奇》及《新少林寺》,而上年同期上映的影片只有1部《全城热恋》。在公司出色的商业运作能力下,电影衍生价值不断体现,其中
围绕传媒娱乐产业布局初现效果:公司除了发展影视、艺人领域,还陆续在音乐、院线、游、影视基地等产业链上下游进行积极布局。一季度音乐、电影、游戏合计贡献收入2218万元,占整体收入13.24%,初步体现公司围绕传媒娱乐产业链布局的成果,有助于减轻影视业务波动对公司业绩的影响。我们认为,如何能够在掌控风险下,积极沿着产业链纵深发展,形成泛娱乐化战略的突破,将是提升公司中长期价值所在,值得我们期侍。
电影电视兼容相济形成2011年收入架构:虽然1季度电视剧新发行电视剧仅1部,但应该看到2011年全年计划制作电视剧预计17部,电视剧对2011年业绩贡献将比2010年明显。以乐视为代表的新媒体加大对影视剧的采购,己和公司签订购买电视剧协议(如《大时代》),有利于公司扩大影视剧的销售来源。此外,暨2月底公布电影"H计划",公司3月宣布将投资突围电影制片公司,积极利用品牌优势,进行华人人才资源整合。
风险提示:影院投入回报期的长短,创业板解禁带来的股价变动风险,产业链延伸布局的投资回报。
业绩预测及评级:鉴于公司在电影行业的领先位置和围绕娱乐产业链的战略跃升,建议投资者在我们的指导价范围内(14至20元)积极把握公司投资价值的机会,并且从中长期把握公司投资价值。华谊兄弟(11/12/13年除权除息后EPS 0.39/0.53/0.71元,11/12/13年PE 37/28/21倍,当前价14.6元,"增持"评级)。